图片来源:2019第八届金砖论坛云相册

“2019第八届金砖论坛”于8月30日-31日在上海举行。中国首席经济学家论坛理事长、交通银行首席经济学家连平出席并进行题为“中国宏观经济形势与房地产金融展望”的演讲,绿创金融现场直击,演讲部分内容整理如下:

"

各位来宾,大家上午好。很高兴有这个机会来参加今天这个论坛,给我的发言主题是宏观经济和房地产金融。那么因为时间关系,我也很难在15分钟20分钟左右的时间里面展开说得很具体。我想就把一些主要的观点跟大家做一个交流。

从宏观经济运行的情况来看,当然首先是外部目前的不确定性对我们的冲击还是比较明显的。首先是在我们的金融市场,资本市场和外地市场,看到股市一个时期的明显的波动。人民币的汇率最近破7,汇率的波动目前来看也有一定的数据。同时我们看出口,今年以来从美元计价的出口来看,尤其是对美国的出口持续是一个负增长,而负增长的幅度是在收窄我们预计今年的可能出口增长,还有可能是一个零上下的水平。那么另外我们也注意到,一部分的企业也在调整,在寻找新的方向等等。这些对我们来说都产生了一些压力,这个压力是在持续的显现。在这过程中,它不同于2008年这种全球的金融危机是突然一夜之间把金融的流动性迅速地收缩了,但是就目前所在的影响,有理由相信这种压力会在第四季的明年还会进一步。当然整个形势还要进一步观察中美贸易摩擦在下一个阶段的发展和变化,那么这个会对未来产生的持续影响。

但是我们认为,当前中国经济虽然受到比较大的外部压力,但是也要看到我们在两个方面保持经济平稳运行,还是有不错的基础和条件。一个就是我们目前还是有经济增长的内生动力,比如说城镇化水平还比较低,未来还会持续的保持较快的一个增长。另外我们的区域经济一体化在持续大面积的推进过程,中间大湾区、长三角等等,这一系列的区域经济一体化的建设,它会对经济增长带来进一步的推动,尤其是在未来一个时期带来城市圈和城市群的发展,都会产生许多有关投资,最后会产生消费。那么除了这个以外,还有现在正在推进展开的农村经济,我认为这个影响会比较深入。当然我们对外开放最近推进速度也比较快,我们在当前外部压力非常大的情况下,依然保持了直接投资的进入。

政策方面,刚才我们也提到部分企业出现了在其他一些地区和国家寻找新的投资,同时又有大量的外资还在进一步的经历中国市场,尤其是在金融领域、服务业领域等等,这些都会带来未来持续增长的轨迹。这些因素是我们所必需的,另外还有一个非常重要的方面,就是我们宏观政策的周期。在最近一段时间以来,宏观政策包括财政政策。我们看到减税降税力度是有史以来是最大的一次,它的效应也正在逐步的显现。我看到一部分企业它的盈利状况大概这跟减税降费影响是有关系,或者是减税降费减缓了它在这方面的压力。那么除此之外,货币政策应该说在2018年一直到现在总体是稳健的,但是事实上它的操作方向是逆周期调整,所以它肯定是稳健偏锋的,保持流动性的一个合理充裕,在努力推动市场的利率水平往上,包括推进利率市场化改革,它会带来实际和客观的一个结果,是会有助于推动市场的利率往下调整。所以我们认为中国的宏观政策,在下一个阶段,在压力持续增大的过程中会不断地发挥它有利的作用。

所以我们在说到宏观政策的空间的时候,很多方面都有解释,空间还很大。我们应该看到和发达国家相比,确实我们在财政政策、货币政策都有空间,不像发达国家其实货币政策应该也没有太大的空间,财政政策更是没有。但是他们的货币在目前、在过去的一段时间以来也在勉为其难增加它的作用,在不断的增加QE、增加它进一步宽松的力度等等,这些很多方面来看,它是在不断的制造泡沫,债务泡沫不断的增长,对未来的危机埋下了祸根。但是对于我们来说,宏观政策的无论是财政和货币都还是有空间的。但是我个人认为从当前来看,最大的问题不是说宏观政策的逆周期调节,如何进一步的答复问题在于什么?关键还在于我们扩大内需,内需主要是投资消费这两方面的内需。那么从今年以来,我们相关的政策在扩大内需方面其实已经在做了,但是我觉得未来空间还是比较大。在进一步推动投资,尤其是像基建投资方面,应该说还需要进一步的、有针对性的去做,来解决这方面的问题。我觉得未来在扩大内需方面应该还有比较大的空间。

因此从我们刚才所讲的,整个宏观的主要的各方面因素来看,我们当前的这个预期。我们看今年的第四季度到明年,总体我们认为出口有可能出现负增长,同时投资来看的话,大致和去年会持平,房地产投资增速会有所回落,但是制造业投资和基建投资可能会有小幅度的增长。从消费来看,应该说保持基本平衡问题不大,但是增速还是比去年有可能略低。所以从所谓三驾马车来看的话,我们预计可能是两降一平,投资持平。因此我们认为中国经济在今年第四季度到明年,可能还会起,但是不会持续增长,保持在区间应该没有什么太悬念,但是它的增速比去年会进一步下降,可能是6.2%左右,或者是接近6%。因此我们认为未来的相关政策在维持经济平稳运行,避免出现失速这个方面,重点还是在于扩大内需。

图片来源:2019第八届金砖论坛云相册

第二个方面就是说房地产金融,关于房地产金融当前的态势比较清晰。刚才会长也提到,这一次明确的说了有关政策的主体方向,一个是房地产界定表达了这样的一个政策的导向;第二就是因城施策,这个还是继续作为房地产相关政策;但是更为重要的是第三点,那就是不把它作为是一个调节经济的手段,事实上说这句话的背景,是目前在外部压力当中,在经济下行压力的情况下,已经有人开始主张认为房地产相关的政策调控是可以放松的。这一轮以来我们说政策一直是维持不变的基调,政策从来就没有放松过,除了个别的地方有所放松,但总体的政策我观察一下,没有松动。但是遇到了有关这方面许多的质疑声音,希望能够在这个时候应该放松政策。我相信如果松动的话,当然对于扩大内需来说是短期是有帮助的,但是从长期来看房地产市场目前这种状况,许多房地产企业的杠杆水平已经很高了,整个房地产行业来看,在许多局部的区域和领域,它的泡沫是明显存在的。所以在这种情况下面,一旦放松,可能还会有非常明显的一个波动。所以我认为这次政策基调给了大家一个非常明确的信号,我们政策是不会放松的,我觉得这个是非常重要的一个政策表述。为什么?因为它涉及到多年以来房地产积累了这么多问题,在这种遇到经济下行压力的同时,政策又顺着经济运行的一些相关需要,对房地产来说是显然不合时宜的。所以这样一来很明确,尘埃落地,我们就不要去多想,有关这方面是不是还有更多的刺激。未来政策会保持基本稳定,这个我们应该有一个清晰的判断。

所以在这种情况下,房地产金融自然有一些微妙变化。7月31日央行所召开的座谈会是专题针对房地产的,这种作用的形式和内容在过去来讲是很少见的,专题讨论房地产,然后给出了几个判断,所以最终提出的,实际上是未来一个阶段的有关房地产进一步政策的主导方向。这个方向其实在我们看来就是边际有所收紧。但是我个人的观点,尽管边际是有所收紧,但是会比市场预期的来得好一点,因为有关这些政策对于银行表外的融资,对于地产的主要是非信贷的社会融资这一块,包括信托、理财等等这些领域采取了更加审慎规范的管理,这个会对比如说信托产生影响。有些信托公司给房地产所提供的融资比例已经明显是超过监管部门的要求,这是需要改善的。所以我们有理由相信,在今年下半年到明年的上半年,有关银行表外对房地产的增长是一定会受到一定程度的影响,它的增速会降一点。

但是在商业银行对房地产所提供的表内融资来看,主要是两大块,一个是开发贷,一个是按揭贷,这两块我认为总体还会保持一个平稳的运行,不会出现明显的增加和下降,保持一个平稳状态,这种可能性非常大。从开发贷来说,商业银行整个信贷的余额中间,开发贷也就是占了7%,很多年比例没有太大变化,就是在6到7之间,这个比例从全球主要的发达国家的有关房地产开发贷款占比的情况来看的话,我们是比较低的,而且长期是比较稳定的。那么在目前的情况下,可以说房地产行业公司很多,有1万多家,但现在是在市场整合的过程中,商业银行的名单中给房企提供贷款的一些企业资质各方面都比较好,上过名单的当然都是的佼佼者。所以这一类信贷的投放,我们认为是不会出现明显的回落,保持平稳可能性是非常大。因为从现在商业银行的信贷投放来看的话,目前又遇到了新的困难,那就是要找到很好的项目是非常困难,因为整个经济是在下行压力比较大的过程中间。所以对银行来说,它的风险偏好是在下降的,非常谨慎。那么相对来说,上面这些房地产开发公司资质非常好的、上了名单的这些佼佼者,当然是它非常关注的、青睐的客户,所以我认为这个不会有太大波动。那么第二块就是按揭贷这块,现在比例已经大概占到整个信贷余额的百分之十几,这个比例比前些年有大幅度上升,最近四五年大概从15%增长到现在的19%,增速是快一些,但是这个比例并不算高,从国际银行业的住房贷款占整个贷款余额空间比重来看不算高,属于是偏低的经济体。所以在这方面来看,我们认为也不存在大幅度收缩的可能性,也不可能会提出有关收缩信贷这方面的相关政策。但是大家会在今年下半年、后来这几个月或者是明年初的时候,会感受到按揭贷款投放可能会有些偏紧。这个偏紧是通常银行业运作的一种季节性的过程或者说是习惯所带来的。比较上半年,下半年它的额度有限,它自然就显得比上半年少。但是它从整个行业变化的增速来看,应该不会有什么太大的变化。我相信刚才我们讲的对商业银行来说,现在在寻找更多更好资质的客户的过程中,显然按揭贷款是它非常看重的、希望能够保持一个平稳增长的一个领域,不会出现非常明显的波动。所以我认为边际是会存在一个收紧,从整个金融角度来看,但是从表内来看,还会保持一个平稳的运行。虽然可能部分的银行下半年会出现一些额度紧张之后,在按揭贷款投放方面数量有限的情况,同时也可能过程比较长,有可能四季度的一些信贷的需求,可能要搞到明年一季度才发放,这种状况不是今年才发生,过去多少年是经常出现的。所以这不能说明是有了明显的收紧。

所以我认为在这个方面来判断,我个人比市场的预期是要好一些的。总的来看,房地产金融对于这个市场未来发展和运行的支持,应该还是会比较明显的,但是在当前的政策下,毫无疑问它会是谨慎的。中国房地产市场出现了这么多的波动,尤其是2000年以来出现了许多短的很明显的周期,很大程度上是跟政策将房地产的运行作为一个调节经济的手段来进行调整,在这种情况下就带来了市场的波动,具有周期性的特点。那么现在,在房住不炒政策出来之后,这一点应该说在未来会有明显的改变。现在又是一个方向,我认为这个方向是正确的,应该说是未来会继续的坚持下去,但是在这个过程中,我个人有一个看法是:我们长期以来相关的政策更多的是用在抑制需求方面,在更加好的增加供给这个方面,我觉得还做得不够多。那么增加供给方面就涉及到土地的供给、涉及到金融支出,在增加供给以及使得供给的结构能够得到更好的改善这方面,我认为还是有许多的事情可以去做,这个是未来房产调控中间非常的关注的一个方面。

我们都说房地产市场有局部的一些泡沫,如果说这些泡沫是存在的话,在未来我们解决这个问题的时候,我个人认为仅仅通过在需求方面采取措施远远不够,如果这个泡沫在未来达到一定的规模,我们显然不能够通过政策来把它刺破,这样会带来市场较大的波动,那么最好的办法就是在供给和需求两个方面,同时采取一系列针对性的举措,逐步的将泡沫消化掉,没有供给方面有力的针对性的支持,泡沫是解决不好的。我就说这些观点,供大家参考,谢谢。

"

(以上内容根据演讲录音整理)

返回

深圳绿创资本控股有限公司

服务热线

400-820-5366

上海市黄浦区黄陂南路838弄中海国际中心A座1908室

lvchungcapital@lvchung.com

021-61194567

微信公众号

Copyright © 2019 深圳绿创资本控股有限公司 粤ICP备19050269号-1